閱文集團:數字閱讀龍頭,文學創作未來

閱文集團:處于高速增長期的數字閱讀龍頭公司。

閱文集團是中國數字閱讀行業龍頭公司,在中國網絡文學市場中是用戶基礎最大、作家群體最多、內容庫最全面的公司。公司的讀者、作家、內容和版權運營形成良性生態。公司收入保持高速增長,14-17年營業收入CAGR達到106%。公司收入增長主要來自用戶數、付費率以及ARPU值的提升。2015-2017年公司毛利率和凈利率逐年提升。

閱文集團:數字閱讀龍頭,文學創作未來

公司競爭優勢:作品數和作家數行業最多,渠道流量優勢明顯,依托龐大IP庫及騰訊生態系統,公司IP運營空間大。

16年公司作品數行業市占率達72%,作家數達88%,均位于第一。公司的渠道主要分為:自有平臺產品、騰訊產品自營渠道和第三方平臺三類。2017年公司MAU1.915億。公司平均日活躍用戶行業占比48.4%,遙遙領先。此外,公司IP影響力高,IP運營潛力大。

多重因素推動內容付費發展。

在移動互聯網時代,內容付費逐步成為內容平臺的主流盈利模式。多重因素推動了內容付費發展,包括:移動互聯網的普及為內容付費奠定了基礎;用戶對移動互聯網依賴程度提升,使用時長增加;可支配收入增加和付費意愿增強;支付的便捷性和智能推薦技術提升為移動內容付費提供了支持;版權保護力度加強,版權意識提升。

移動閱讀,內容付費+IP運營雙重驅動。

2017年,中國移動閱讀市場規模達到153.2億元,同比增長29.2%,據易觀咨詢預測,2018-2020年市場規模年復合增速達到30%。移動閱讀行業未來增長動力來自四個方面,隨著數字閱讀滲透率提升,用戶數的增長;隨著消費升級和消費群體的代際演進,用戶付費意愿和能力在提升,同時版權保護加強,付費率和ARPU值提升;內容供給增加,推動付費市場規模;優質IP由于具備稀缺性,已經成為下游影視游戲等爭奪焦點,隨著下游影視動漫游戲等市場增長,IP價值有望進一步提升。

給予“推薦”評級。

預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為8.58億、12.97億和17.50億,同比增長54.2%、51.3%、34.9%,,EPS分別為0.95元、1.43元、1.93元,對應PE分別為66.66x、44.07x、32.66x,我們認為數字閱讀行業空間較大,行業集中度有望逐步提升,從估值來看,公司單用戶估值與同行業相比仍有較大空間,給予推薦評級。

風險提示

行業政策發生重大變化的風險;付費閱讀行業發展不達預期的風險;盜版整治不達預期的風險。

來源:證券之星

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